2021年，石头科技的股价冲上1494.99元，市值直逼千亿。

那时候，它被捧为“扫地茅”，仅次于贵州茅台，是A股市场炙手可热的明星。

然而资本的热情转瞬即逝，四年过去，石头科技的股价只剩182.95元，市值跌到474亿元，几乎蒸发一半。

巅峰与低谷之间，石头科技完成了一次过山车式的轮回。

就在外界质疑声不断时，公司抛出了新动作，赴港二次上市，这到底是王者归来，还是最后的自救？

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6月末，石头科技正式向港交所递交招股书，计划在主板挂牌，摩根大通和中信证券担任联席保荐人。

这不是为了锦上添花，而是一次雪中送炭。

石头科技选择赴港上市，并不是一时兴起，而是现实压力下的必然动作。

首先，公司的新品类研发、全球售后体系搭建、海外渠道扩张，都需要大量资金支撑，仅靠现有的现金流，很难支撑如此高强度的投入。

其次，石头科技已经在北欧、德国、韩国等市场拿下销量第一的位置，但要想真正成为全球品牌，仅靠产品远远不够，还需要资本层面的背书。

通过在港股上市，石头科技能够获得更多海外投资者的认知与参与，这不仅有助于国际化战略推进，也能在未来的并购和股权激励中提供便利。

最后，资本市场的态度也是关键因素。

近年来，A股对消费电子的关注度明显下降，估值普遍承压，反观港股，新消费与智能硬件赛道正在形成独立板块，市场情绪更为积极。

对石头科技而言，去港股寻求估值溢价，几乎是一个顺势而为的选择。

换句话说，这场二次IPO，不只是融资，更是一场关于资本认知与国际化的战略补课。

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石头科技的故事，绕不开创始人昌敬。

昌敬于1982年出生，2006年北漂，先后在微软、腾讯、百度待过。2014年，他抓住智能硬件风口，拉上几个老友创办石头科技。

那时候团队没人懂硬件，他硬是三顾茅庐挖来华为的万云鹏，才把产品做出来。

2016年，代工的米家扫地机器人横空出世，一炮而红。

2020年，石头登陆科创板；

2021年，股价突破千元，昌敬身家一度超过160亿。

然而2023年至2024年，昌敬连续减持，累计套现8.88亿元。

与此同时，他跨界造车，创立极石汽车，并在社交媒体上，把极石汽车创始人的身份放在了“石头科技董事长”之前。

这种转身，让外界心里打了个问号：当创始人不再All in，石头科技未来的故事还会精彩吗？

石头科技如今遭遇的困境，其实并不是个例，而是整个行业共同面对的难题。

首先，国内市场对政策的依赖度极高。

过去几年，扫地机和洗地机的销量显著受益于国家补贴，一旦政策出现收紧或调整，零售端的需求就可能迅速下滑。

对企业而言，这种外部环境的不确定性意味着业绩很容易受到波动。

其次，美国市场的高关税始终是横在眼前的一道坎。

为了缓解冲击，石头科技不得不加快产能转移，把部分供应链布局到东南亚，但这种切换并非立竿见影，短期内反而会推高生产成本，压缩利润空间。

更大的压力来自竞争格局。

根据行业数据显示，2024年全球扫地机器人市场前五大品牌的份额已经超过60%，在中国市场甚至高达90%。

在这样高度集中的赛道上，任何一个头部企业只要稍有放松，就可能被迅速边缘化。

在这样的背景下，石头科技别无选择，只能不断加大研发投入、拓展更多新品类，试图寻找新的增长点，否则，一旦失去技术优势和产品迭代速度，它就可能陷入增速放缓甚至停滞的泥潭。

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从收入表现来看，石头科技这几年的增长依然可圈可点。

2022年，公司实现营收66.11亿元；到2023年，这个数字提升到86.39亿元；2024年更是突破百亿大关，达到119.18亿元。进入2025年，仅上半年就交出79.03亿元的成绩单，同比大涨78.96%，延续了强劲的增长势头。

然而在利润端，情况却并不乐观。

2024年，公司净利润只有19.77亿元，同比下滑3.6%；而到了2025年上半年，归母净利润更是骤降至6.78亿元，同比跌幅接近四成。

换句话说，虽然销售额在持续放大，但利润却在不断缩水，增收不增利几乎成了石头科技的一大痛点。

更典型的是2024年下半年：营收同比增长超过60%，表面上看是漂亮的答卷，但净利润却出现了反向腰斩。

这意味着公司在扩大规模的同时，成本压力和费用支出迅速放大，盈利模式的脆弱性也随之暴露。

对一家以高科技溢价为卖点的消费电子公司而言，这无疑是一个危险的信号。

04

对石头科技来说，此次港股IPO既是机会，也是风险。

从机遇的角度看，募资无疑能为公司补充弹药。

无论是继续拓展洗烘一体机、迷你清洁电器等新品类，还是建设更完善的全球售后体系，都离不开资金支持。

更重要的是，港股市场对消费科技公司的态度相对友好，容易给予更高的估值和资本认可度，这对当前股价低迷的石头科技而言，显然是一个利好。

但另一面，风险同样不可忽视。

二次上市意味着股份摊薄，老股东的每股收益将被稀释；而公司最核心的“增收不增利”问题尚未得到解决，资本市场显然不会被营收曲线蒙蔽，更让投资者担忧的是，创始人昌敬近年来频频减持，还跨界造车，给外界留下了“分心主业”的印象。治理层面的不确定性，也可能成为悬在头上的一把剑。

换句话说，港股IPO确实能为石头科技赢得喘息空间，但能否真正化解困境，还要看它能不能在盈利能力和管理稳定性上给市场一个令人信服的答案。

石头科技无疑是幸运的。

幸运的是，它踩中了小米生态链的风口，用几年时间站上全球第一。可它正在也同样经历中国消费电子企业普遍的宿命：靠爆品崛起，又在竞争和利润下滑中焦虑。

二次上市的“扫地茅”能否再造一个千亿神话，还需要时间给出答案。